人工智能（AI）市场叙事发生剧烈转向。步入2026年自贡泡沫板胶，度火热的“AI淘金热”突然遭遇退潮。
1月，“AI钱但看不到回报”的论调占据上风，美股对AI投资回报周期过长的担忧进步加剧；2月，“AI颠覆论”主市场情绪，并引发美股恐慌交易。
短短个月内，恐慌情绪从软件行业蔓延至金融、法律、咨询、商业地产、物流、传媒等多个域，投资者纷纷转向具备“抗AI冲击”属的板块。这场抛售潮究竟是情绪宣泄，还是理预警？调整又将持续多久？这些都成为投资者度关注的问题。
拆解AI抛售潮
如果说2025年市场投资者还在为AI信仰买单，那么2026年开年两个月，AI主题已转变为市场眼中的威胁。
自Anthropic公司出法律AI工具后，2月3日美股法律软件与数据服务企业应声大跌。次日，抛售潮蔓延至软件、半体、AI基础设施域；当周，私人信贷市场也受到冲击，持仓度集中于软件板块的Ares、KKR等机构股价大幅下挫。
2月9日，在线保险平台Insurify出AI新工具，标普500保险指数当日收跌3.9；10日，Altruist出AI税务规划工具自贡泡沫板胶，美股财富管理板块集体大跌；11日，恐慌情绪蔓延至美股房地产服务板块；12日，AI物流公司Algorhythm发布白皮书称AI法将生产率提升3倍，卡车运输与物流板块随即遭遇抛售。
2月23日Citrini Research发布题为《2028年全球智能危机》的报告，演AI快速发展可能引发的连锁经济危机，美股投资者再度掀起抛售潮。
位公募基金公司基金经理接受证券时报记者采访时分析，2月以来，AI部分板块调整基于两点原因：是AI技术迭代引发的商业模式担忧，二是市场关于AI技术路线的讨论增多。“但需明确的是，技术演进是产业发展的常态，关于新技术路线的讨论，恰恰说明产业在快速进步。”
华泰证券研究所所长张继强团队表示，2026年以来全球AI叙事至少有三层转变：是过去“模型越大、数据越多、力越强，能越好”的经验规律正在出现些裂痕，比如投入边际率衰减、数据瓶颈等问题浮出水面；二是市场从励“资本开支”转向担忧“变现太慢”；三是来自于对AI颠覆的担忧。
张继强认为，上述三层叙事所指向的问题真实可演，但变革时间表和终边界难提前预判，当前市场在恐慌情绪主下进行线外，定价了相对坏的情景。“其中个重要原因可能来自于估值和交易结构的脆弱，成为恐慌的放大器。本轮调整之前，AI相关板块的估值处于历史位，商业软件板块估值也不低，在叙事这触发剂之下形成集中释放。”
市场“反应过度”
对于本轮美股市场引发的AI恐慌交易自贡泡沫板胶，受访机构致认为，市场“反应过度”，在“哪些行业会被颠覆”以及“颠覆速度”上存在认知混乱。但对于AI对传统行业的冲击影响程度，受访机构则存在分歧。
招商基金信息科学与技术产业链小组组长杨成表示，这是市场短期的过度反应。从历史经验看，资本市场往往会估某个事件的短期影响力而低估长期的变化。
“我们正处于智能时代的中期，AI技术仍是提升生产力的有工具。虽然AI会对许多行业进行重构，但不会消灭行业，能够有利用AI技术的行业或公司反而具竞争优势。”他同时提醒，当前AI技术架构，AI幻觉缺陷、反应延迟和力资源不足等问题仍然还法很好满足企业的可靠要求，这意味着新的技术从萌芽到成熟应用都需要长期磨适配的过程。
兴业证券经济与金融研究院院长助理蒋佳霖也谈到，抛售行为的背后有羊群应作用，情绪发酵主了抛售行为。他解释，恐慌交易主要源于市场对未来不确定的焦虑，但不确定不等于毁灭。历史经验表明，技术革命初期的恐慌往往伴随机遇，AI对行业的重塑是渐进式的，而非突发的“破产潮”，多数行业将通过适配AI实现率提升。
在他看来，AI对传统行业的冲击虽然剧烈，泡沫板橡塑板专用胶却难比当年互联网革命，核心是其释放科技红利而非引发行业毁灭。AI虽然会冲击部分基础岗位，但长期将动经济总量提升与结构优化，倒逼行业向端化升。
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华创证券计机席分析师吴鸣远提出不同判断。他表示，当前资本市场抛售潮是“结构低估”与“情绪过度反应”的叠加态自贡泡沫板胶，“但AI对传统行业颠覆冲击，核心风险确实被低估”。
吴鸣远认为“黑天鹅之父”塔勒布的警告并非空穴来风，是各行业尾部风险在结构上被低估，风险不是小幅修正而是大幅回撤；二是估AI军企业的持久力，历史经验表明早期先驱者往往会被取代。他的判断基于两个事实：Agent（智能体）落地实际案例已发生、传统行业商业模式根基正在动摇。
平安科技创新混基金经理翟森也认为，从长期视角看，AI对传统行业的冲击并没有被估，甚至在部分细分域仍然被低估。
市场将进入消化与验证期
2月份的美股AI恐慌交易是否还会持续，备受市场关注。多名受访机构人士认为，调整尚未结束，但端阶段正在过去，市场将进入消化与验证期。
中泰证券计机联席席分析师何柄谕向记者表示，恐慌交易大约会持续1个季度左右。其解释，是从年初产生的恐慌到财务数据验证，至少需要1个季度，若新季报未出现恶化迹象，恐慌情绪会大幅弱化；二是经过1个季度的调整，大部分恐慌筹码已经出清，后续大规模盘的可能降低。但他也提醒，若经营数据和财务数据出现负面反馈，调整周期可能延长。
兴业证券经济与金融研究院通信行业席章林也持有类似观点，预计将持续1—2个季度，直至新季财报完成基本面压力测试。他谈到，板块分化将随财报披露迅速显现：能够实证利用AI优化成本结构，或通过“人机协同”提升服务率与ARPU（每用户平均收入）值的企业，将率先完成估值修复；而转型节奏较慢的企业，估值重构周期则相对拉长。真正的企稳信号，将出现在头部公司证实AI技术并未侵蚀核心利润率，反而成为新的增长引擎之时。
吴鸣远则给出细化的时间表，短期看，未来1—3个月波动仍将加剧，差别抛售与交织，任何AI技术突破或财报指引下调都可能触发新轮抛售。中期看，3—12个月是基本面验证期，分化将加剧，2026年下半年是关键节点，若软件行业裁员潮情景提前发生，恐慌将加剧。长期看，1—3年新秩序将确立，SaaS（软件即服务）订阅模式向“按使用量+按成果”的混模式转型，具备AI原生能力的平台型企业将崛起。
也有机构相对乐观。杨成认为，恐慌情绪已经在逐步缓解，市场将进入“去伪存真”阶段。申万宏源研究总经理刘洋、计机席分析师黄忠煌表示，基于2月全球风险偏好变化，市场调整已经到了后半场，目前应该在平复悲观情绪的阶段。
（文章来源：证券时报）
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